國家發改委否認收到調價方案

　　雖然媒體曾有消息說電價調整方案獲批,但國家發改委很及時地進行辟謠,并且國家發改委否認收到調價方案。電價上調這一說法成了“只聽樓梯響,不見人下來”。調與不調是個博弈。一方面,歷史經驗來看,電價上調不一定能解決由于電煤價格居高而帶來的虧損。數據顯示,電價每上調一分錢,將抵消28元/噸的煤價成本,但往往電價上調后,市場中的煤價都會很快出現50元/噸的漲幅,靠電價上調很難解決問題。另一方面,若電價不上調,在現在的制度下今年冬季電力缺口問題比較突出。電監會此前預警中部六省今冬明春或將面臨有史以來最嚴重電荒。

　　據我們分析,比較可行的對策是短期上調上網電價,長期進行電力制度改革。今年第四季度可能會再次上調上網電價,維持銷售電價不變,通過電網利潤為電企救急。這樣操作的好處是在解決問題的前提下,影響面較小。比如,對滬鋁來說,若上調銷售電價則鋁價將會對應幅度上漲,但上調上網電價對工業生產影響力度明顯減小。

　　電價調整預期下滬鋁抗跌

　　根據歷史經驗,如果電價尤其是銷售電價出現調整,滬鋁往往在短時間內向上浮動對應的成本價格。電解鋁的生產為高耗能產業,由氧化鋁生產一噸電解鋁,需要耗費14000KWH的電能(按全社會平均水平估算),電價每上漲0.01元/KWH,電解鋁生產成本增加140元/噸。目前,國內電解鋁企業有100多家,電解鋁的平均生產成本在16300元/噸左右。電費和氧化鋁成本是電解鋁成本中的兩大塊,約占總成本的70%以上。

　　對具體的企業而言,我國電解鋁用電情況差異較大,有網電、自供電、關聯方供電三種模式,主要的上市公司中大都少量使用網電,大部分使用關聯方供電或自供電,完全使用網電的企業以中小鋁廠為主。用電方式的差異導致企業間成本的差距較大,若完全使用自供電,電解鋁生產成本約15500元/噸。電價上調加重了企業的經營壓力。下面以焦作萬方鋁業為例,分析網電成本調整對其影響。國家發改委于2011年6月起上調部分省市火電的電價,其中河南省每度電上調了0.015元,焦作萬方鋁業公司的網電采購電價上調了約0.02元(含稅),這使得公司的噸鋁成本上升了近250元。但如果對比網電價格與自備電廠價格可以發現,網電價格比電力自備電廠成本高近0.11元/千瓦時。因此,電價調整對于使用網電的企業沖擊較大,對于使用自供電或關聯方供電的企業來說影響有限。

　　歐債憂慮主導下中長線看空

　　上周投資者關注點集中在歐元區數國公債收益率持續攀高。國內市場,第四季度資金有略為寬松的信號,但房市調控將會持續這將大大影響電解鋁的下游需求。整體來說,滬鋁走勢受歐債憂慮支配,資金略為寬松也好、冬季電煤價格上漲也好,只能使其較為抗跌。目前,缺少滬鋁向上的推動力?，F貨市場鋁價糾結于16100元/噸一線,成交重心較上周下移,若鋁價一旦跌至16100元/噸下方,惜售情緒漸起,貼水收窄轉向小幅升水,說明現貨在萬六一線有一定支撐,跟期貨走勢極為相似。操作上,考慮到煤電價格上漲,鋁價萬六處成本支撐強,但歐債危機下后期利空料將持續,除非銷售電價出現上調,否則滬鋁要漲很難,短期仍以16000—16500區間為主,中長線維持空頭思維,跌破萬六只是時間問題